Главный вклад в экономический рост России вносят и будут вносить цены на нефть.
Экономический рост в России в этом году составит около 7%, «но, возможно, и больше» – об этом заявил вчера в Лондоне первый зампред Центрального банка Олег Вьюгин. Этот прогноз поддержала также ИГ «АТОН», которая на прошлой неделе повысила прогноз роста ВВП с 6,3% до 7%. Впрочем, взгляд на причины роста у властей и инвесторов совершенно разный. По версии Олега Вьюгина, высокий рост ВВП в России стал возможен благодаря росту инвестиций, кредитной экспансии российских банков и заимствованиям за рубежом. Между тем экономисты инвестиционных компаний полагают, что главным фактором роста российской экономики была все та же нефть. По их мнению, аналогичная картина сохранится и в следующем году: средняя цена нефти, как ожидается, упадет до 22 долларов за баррель Urals. Соответственно, экономический рост России замедлится до 5-6%.
Прогноз экономического роста еще в начале года не обещал никаких «амбициозных» достижений. Прикидки правительства, записанные в бюджете на 2003 год, предсказывали рост ВВП на уровне 3,5% по пессимистическому и 4,4% по оптимистическому сценарию. С отметки роста ВВП в 4,1% начинала год и ИГ «АТОН». С тех пор компания уже во второй раз меняет свой взгляд на российскую экономику в лучшую сторону. «Мы повысили наш прогноз экономического роста России в этом году с 6,3% до 7%, – сказал RBC daily экономист ИГ «АТОН» Питер Вестин (Peter Westin). – Мы начали год с достаточно консервативного прогноза цены на нефть в 23 доллара за баррель Urals. Летом мы повысили прогноз среднегодовой цены до 26,5 долл. Однако с начала октября нефть стоит более 28 долл., а средняя цена превышает 27 долл./барр.».
Близкой точки зрения придерживаются и представители иностранных инвестиционных компаний. По общему мнению, истинная причина ускорения экономического роста кроется в неожиданно высоких мировых ценах на нефть. «В этом году рост может немного превысить 6%. Хотя 6,5% – это уже многовато, так как, по нашему мнению, четвертый квартал будет чуть слабее предыдущих, – сказал RBC daily аналитик Deutsche Bank Research Роланд Бек (Roland Beck). – Более высокий рост в этом году прекрасно объясняется динамикой мировых цен на нефть. В начале года мы не думали, что после войны в Ираке цены могут оказаться такими высокими. Но, поскольку проблемы в Ираке продолжаются и ожидаемый выход иракской нефти на рынок не состоялся, цена выросла».
Что касается инвестиций, упомянутых первым зампредом ЦБ в качестве основного фактора роста российской экономики, то они в этом году, по мнению экономистов, также питались в основном за счет «нефтедолларов». «Мы видим рост по всем фронтам и видим существенные внутренние инвестиции. Ожидается, что инвестиции в основной капитал вырастут в этом году на 12%, – говорит Питер Вестин. – Впрочем, эти инвестиции в значительной мере финансируются за счет доходов нефтяной отрасли». Таким образом, отмечает экономист «АТОНа», эти доходы частично распределяются по другим секторам. Впрочем, наибольшую выгоду получают отрасли, так или иначе смежные с сырьевыми. Так, говорит г-н Вестин, инвестиции сырьевых отраслей и энергетики составляют 73% инвестиций в основной капитал в промышленности. Между тем 60% инвестиций в непромышленные отрасли приходится на транспорт, коммунальный сектор и строительство. А именно эти три отрасли очень тесно связаны с сырьевиками и энергетиками.
Помимо «нефтянки», отмечает Роланд Бек, рос в основном сектор услуг – телекоммуникации, финансовые услуги, а также все виды розничной торговли потребительскими товарами. «Однако, по нашему мнению, и эти сектора питались в основном доходами нефтяной отрасли, – говорит аналитик DB Research. – Наблюдался эффект «разлития» капитала из этого сектора в другие отрасли. Однако как только цены на нефть упадут и рост в нефтянке замедлится, другие сектора тоже затормозятся». По расчетам г-на Бека, Россия обязана нефти 3,5% своего экономического роста из 6% с небольшим. «Нетрудно увидеть, каким был бы настоящий экономический рост, если бы цены на нефть были нормальными, – отмечает Роланд Бек. – Так, при цене 22 доллара за баррель рост составил бы 4-4,5%, а при цене ниже 20 долларов за баррель рост был бы ниже 4%».
Что же касается инфляции, то тут позиции российских властей не так сильны. Экономисты полагают, что в этом году правительству и ЦБ не удастся удержать инфляцию в пределах прогнозных 12%. Хотя они едины во мнении, что и это далеко не худший вариант и инфляция в России могла быть намного выше. «Думаю, ЦБ не уложится в прогнозные показатели инфляции, – хотя я полагаю, что «перелет» будет небольшим. Скорее всего, инфляция составит около 12,3% декабрь к декабрю, – говорит Роланд Бек. – У Центробанка есть проблемы с избыточной ликвидностью, поступающей в страну от продажи нефти. Ему приходится покупать доллары на рынке, что питает инфляцию». По мнению Питера Вестина, в этом году инфляция составит около 13,2%. Он отмечает, что для таких серьезных объемов денежной эмиссии, которые мы наблюдаем сейчас, правительству и ЦБ все же удалось в этом году удержать инфляцию под контролем. «Первая причина – это сильный спрос на рубли. Если раньше россияне не доверяли рублю и старались как можно быстрее избавиться от него и уйти в иностранную валюту, то теперь появились признаки того, что они снова стали доверять рублю, – говорит экономист «АТОНа». – Во-вторых, правительство аккумулирует средства в финансовом резерве. Правда, он аккумулируется не так быстро, как мы ожидали, но тем не менее стерилизация (избыточной рублевой ликвидности) происходит». Кроме того, по мнению г-на Вестина, играет роль «единственный положительный аспект» того, что у России нет развитой банковской системы: банки не генерируют деньги. И, таким образом, монетарный фактор роста инфляции сводится к минимуму.
Экономисты полагают, что инфляция в следующем году будет ниже – но замедлится также и экономический рост. По мнению Питера Вестина, в следующем году цены на нефть снизятся до среднего значения в 22 доллара за баррель Urals, поэтому и рост ВВП будет немного ниже – по предварительным расчетам, порядка 5-6%. Роланд Бек полагает, что в следующем году российская экономика вырастет на 4,7%. «Цена на нефть будет ключевым фактором, – говорит г-н Вестин. – Мы также ожидаем, что после президентских выборов реформам будет придан дополнительный импульс. А корпоративный сектор, который сейчас встревожен, после выборов, скорее всего, успокоится». Инфляция, по предварительной оценке Питера Вестина, в следующем году составит 11-11,5%. «Прогноз инфляции на 2004 год ниже, потому что правительство ограничивает рост тарифов естественных монополий, – соглашается Роланд Бек. – Мы полагаем, что правительство вряд ли резко повысит внутренние цены на энергоносители в следующем году. В противном случае риск роста инфляции повысится».
Еще одним фактором, который неизбежно будет влиять на экономику России, будет ситуация на мировых валютных рынках. Впрочем, здесь мнения экономистов расходятся. «Укрепление евро будет влиять на экономику скорее негативно, – говорит Роланд Бек. – Ведь Россия экспортирует товары в основном за доллары, а импорт номинирован главным образом в евро». Однако Питер Вестин полагает, что сильный евро принесет пользу России, так как будет стимулировать отечественных производителей. «Многие говорят, что за время усиления евро российский импорт вырос на 20%. Однако важно помнить, что данные по внешней торговле ЦБ и Госкомстата даются в долларах, – так что в евро импорт вырос вовсе не так сильно, – отмечает экономист ИГ «АТОН». – Кроме того, в последнее время много говорится о том, что рост доходов стимулирует импорт, из-за того что россияне предпочитают качественные товары. Но распределение доходов в России остается очень неравномерным. И спрос на не очень качественные, но дешевые отечественные товары будет силен».
Отдел экономики