Уфалейникель: рекордные цены поднимают производство
Цены на цветные металлы продолжают свой стремительный рост. Одним из лидеров роста является никель, подорожавший за прошедший месяц на 12%, а за 2006 г. на 81%. Повышенный спрос на металл со стороны китайских производителей нержавеющей стали и перспективы развития сталелитейной промышленности приведут к дефициту металла на рынке.
Особенно это актуально в условиях ограниченного числа шахт, которые могут быть введены в строй в ближайшее время. Цены на никель растут на опасениях, что мировой спрос не сможет быть покрыт добычей.
Мы полагаем, что стабильный рост Китая, потребляющего порядка 20% мирового производства никеля, и расширение производства нержавеющей стали, которое поглощает 60-70% мировых поставок никеля, будут способствовать сохранению высоких цен на металл.
В России на производстве никеля специализируются Норильский никель, Уфалейникель, Южуралникель, Режникель. Отрасль имеет выраженную экспортную направленность, в силу чего благоприятная внешняя конъюнктура сказалась на улучшении настроений инвесторов касательно будущего компаний, что вызвало значительную положительную динамику акций торгуемых компаний – производителей никеля.
Динамика акций компаний – производителей никеля
Компания Тикер Рост за 2005 г. Рост за 2006 г.
Норильский никель GMKN +55.1% +48.7%
Южно-Уральский никелевый комбинат UNKL +250% +123%
Уфалейникель UFAL +300% +218%
Уфалейникель является вторым в России после Норильского никеля производителем гранулированного никеля и кобальта, используемых для выплавки нержавеющей стали. Согласно данным Металлургического бюллетеня, на Уфалейникель приходится порядка 1% мирового рынка никеля.
В 2005 г. предприятие вошло в Промышленно-металлургический холдинг, объединяющий Кемеровский коксохимический завод (Кокс), Тулачермет, Режникель. Смена собственника положительно повлияла на производственную деятельность, так как обеспечила бесперебойность поставок коксующего угля, что в прошлом являлось причиной неоднократных остановок завода.
Использование угля при выплавке металла заменяется использованием электроэнергии, однако мы полагаем, что компания не будет модернизировать производство.
Уфалейникель имеет собственную сырьевую базу для производства никеля – Серовский никелевый рудник в Челябинской области. Кобальт производится по давальческой схеме для Норникеля.
В 2005 году компания выпустил 11 тыс. тонн никеля и 2.3 тыс. тонн кобальта, что превышает показатели 2004 года в 2.1 раза и на 15% соответственно. В 2006 г. планируется увеличить по сравнению с 2005 годом производство никеля на 18-27% до 13-14 тыс. тонн, кобальта — на 21.7% до 2.8 тыс. тонн.
Благоприятная внешняя конъюнктура и положительные изменения в структуре собственников подкрепились значительным улучшением и финансовых результатов. За 2005 г. выручка выросла в 2 раза до $167 млн, валовая прибыль выросла в 5 раз до $27.4 млн, и компания вышла на положительный финансовый результат, получив чистую прибыль. Валовая рентабельность улучшилась до 16.4% с 6.6% годом ранее, операционная рентабельность из отрицательной области перешла в положительную, составив 12.7%.
Позитив в производственной деятельности сказался на росте котировок компании. За истекшие месяцы только 2006 г. акции выросли более чем в 3 раза.
Для фундаментальной оценки компании мы использовали SWOT-анализ.
Преимущества
— наличие собственной сырьевой базы;
— наличие выгодных производственных
связей (бесперебойное обеспечение углем),
обусловленных входом в Промышленно-
металлургический холдинг
Недостатки
— информационная непрозрачность;
— невысокая ликвидность акций;
— низкий free float (более 90%
аккумулировано мажоритарным
акционером)
Возможности
— продолжение роста цен на никель на
мировом рынке благоприятно сказывается
на финансовых результатах деятельности
компании;
Риски
— высокая чувствительность к цене никеля
на международных сырьевых рынках.
На фоне аналогов российских и международных компаний – производителей никеля, акции Уфалейникеля являются существенно недооцененными.