Международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s изменило прогноз по рейтингам Evraz Group S.A. («Евраз») и его ключевого дочернего предприятия, Mastercroft Ltd., основные активы которого сосредоточены в России, со «стабильного» на «негативный». Изменение прогноза произошло вслед за объявлением о намерении компании приобрести Oregon Steel Mills, Inc. (OSM, нет рейтинга), расположенную в США, общей стоимостью 2,3 млрд долл.
В то же время подтверждены кредитный рейтинг эмитента и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств «Евраза» и Mastercroft Ltd. — оба на уровне ВВ-, равно как и рейтинги по национальной шкале ruAA-.
«Изменение прогноза отражает ожидания, что финансовые характеристики компании ухудшатся в результате этого приобретения, осуществляемого главным образом за счет долга, и что компания существенно уменьшит свою финансовую гибкость в рамках уровня, предусмотренного существующими рейтингами», — отметила кредитный аналитик S&P Татьяна Кордюкова.
Это одно из самых больших приобретений группы, равно как и ее первая значительная экспансия на рынок США. S&P считает, что около 1,8 млрд долл. из цены этого приобретения будет профинансировано за счет нового долга. Это приведет к тому, что, по оценкам, отношение совокупного долга к EBITDA превысит предварительно заявленный показатель — ниже 1,5 раза, в то время как отношение денежного потока до изменения в оборотном капитале (FFO) к совокупному долгу упадет примерно до 30%. По оценке агентства, это в определенной степени невысокий уровень, учитывая, что текущая ценовая конъюнктура благоприятна и любое потенциальное снижение цен на сталь ухудшит финансовое положение компании.
Рейтинги группы отражают ее положение как производителя стандартизованной продукции в циклической отрасли, подверженного влиянию институциональных рисков России и зависящего от экспорта полуфабрикатов, ее достаточно амбициозную инвестиционную стратегию, приводящую к увеличению долга.
Основные позитивные факторы рейтинга — высокий уровень рентабельности и денежного потока, поддержанный низкими издержками и вертикальной интеграцией. «Евраз» имеет низкий уровень издержек в России, географически диверсифицированную базу активов, а также сильные позиции на российском рынке сортового проката, особенно в железнодорожном и строительном его сегментах, что по-прежнему является основными позитивными характеристиками группы.
Рейтинги могут быть понижены в кратко- и среднесрочной перспективе на одну ступень, если компании не удастся восстановить ее финансовые характеристики, ухудшившиеся в результате приобретения, добавила Т.Кордюкова. Если компания достигнет значительного прогресса в сокращении долга, прогноз может быть изменен на «стабильный».