Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) первым из российских заемщиков вышел в этом году на рынок еврооблигаций. За неполных два года Магнитка смогла наработать неплохую кредитную историю и перешла от небольших выпусков коротких рублевых облигаций к евробондам. Аналитики считают, что еврооблигации ММК проданы с приемлемой доходностью, но вряд ли будут ликвидными.
ММК разместил трехлетние еврооблигации на 100 млн евро с доходностью 10,1% годовых при купоне 10% годовых. Лид-менеджер выпуска — Deutsche Bank, финансовые консультанты — Росбанк и инвесткомпания «Расчетно-фондовый центр» (РФЦ).
Как рассказал «Ведомостям» старший вице-президент Росбанка Михаил Лелявский, road-show лично проводили руководители предприятия Виктор Рашников и Андрей Морозов, что «очень понравилось инвесторам». Однако понравилось не настолько, чтобы купить бумаг в полтора раза больше: ведь первоначально планировалось, что ММК разместит еврооблигации на 150 млн евро. На вопрос «Ведомостей», с чем связано уменьшение объема эмиссии, заместитель директора РФЦ Даниил Филатов только и смог ответить: «Мало ли что мы планировали» — и посоветовал почитать пресс-релиз.
Лелявский говорит, что ММК рассчитывал продать евробонды с доходностью ниже «психологически важного уровня 10% годовых». По его мнению, этому помешали негативные ожидания в металлургическом секторе — следствие перепроизводства при низкой консолидации: «Около 20 примерно одинаковых компаний дышат ноздря в ноздрю». Вероятно, по этим же причинам объем эмиссии был снижен в полтора раза.
Лелявский отметил, что доходность евробондов Магнитки при размещении — ниже доходности, по которой осенью прошлого года аналогичные бумаги продала Москва (см. табл. ). По его мнению, ММК задал оптимальный ориентир процентных ставок для российских компаний, собирающихся выходить на рынок. А вот для евробондов ММК, по мнению аналитиков, ориентиром были как раз московские еврооблигации. Доходность по ним сейчас находится на уровне 8,5% годовых: получается, что ММК продал бумаги с премией в полтора процентных пункта. Аналитик Альфа-банка Людмила Храпченко объясняет это «более убедительной кредитной историей Москвы» и более высоким кредитным рейтингом от агентства Standard & Poor’s (у ММК — В с положительным прогнозом, у Москвы — В+). Рейтинг от Moody’s у обоих заемщиков одинаковый и соответствует суверенному — «Ва3».
«Я не считаю итоги размещения евробондов ММК головокружительным успехом», — говорит аналитик UFG Дмитрий Дмитриев. Хотя, по его мнению, Магнитка разместила бумаги лучше «Роснефти» и «Мобильных ТелеСистем», облигации которых пришлись инвесторам не ко двору: «В конце года многие инвесторы закрывают все позиции». По мнению Храпченко, облигации ММК вряд ли будут расти в цене столь же стремительно, как московские бумаги: «Рынок насыщается еврооблигациями российских эмитентов». А аналитик банка «Зенит» Алексей Третьяков проводит аналогии с рублевыми займами ММК. Первый выпуск трехмесячных облигаций на 50 млн руб. Магнитка разместила еще в марте 2000 г. , а в конце декабря 2001 г. совет директоров принял решение о размещении пятилетних бумаг на 600 млн руб. «У ММК последовательная позиция — размещать облигации с минимально возможной доходностью и не стремиться привлечь максимальный круг инвесторов, — говорит Третьяков, — поэтому вторичный рынок не отличается особой ликвидностью». Директор департамента долговых бумаг банка «Держава» Александр Ушаков соглашается, что евробонды ММК «вряд ли будут высоколиквидны». Однако, по его мнению, этими бумагами могут заинтересоваться инвесторы, рассчитывающие на укрепление курса евро к доллару, что принесет им дополнительный доход.
«СИБНЕФТЬ» — ВТОРАЯ.
На этой неделе об итогах размещения пятилетних еврооблигаций должна объявить «Сибнефть», лид-менеджер выпуска — Schroeder Salomon Smith Barney. В конце прошлого года нефтяная компания отложила размещение трехлетних еврооблигаций на $250 млн из-за неблагоприятной конъюнктуры. Президент «Сибнефти» Евгений Швидлер говорил, что выпуск евробондов отложен на неопределенный срок, но это не отразится на инвестиционных проектах компании.