Большой брат малой стали/Половина «Макси-Групп» поменяла хозяина.

Алишер Усманов выкупил половину компании «Макси-Групп». Сделка может спасти «Макси-Групп» от банкротства и способствовать воплощению в жизнь ее планов по строительству серии мини-металлургических заводов.

Свердловская металлургическая компания «Макси-Групп» не владеет никакими крупными сталелитейными комбинатами, однако на рынке этот бренд на слуху. Создавший ее с нуля предприниматель Николай Максимов был одним из первых, кто продвигал в России идею строительства мини-металлургических заводов (мини-милов). Их отличительными особенностями по сравнению с крупными комбинатами советского типа были небольшой размер, близость к потребителю и работа на нетрадиционном для российской отрасли сырье — металлоломе. Использование менее затратного производства и невысокие расходы на логистику — основа конкурентоспособности мини-милов. Максимов, начинавший свой бизнес со сбора металлолома, собирался построить десятка полтора таких предприятий общей мощностью 10–12 млн тонн и таким образом войти в пятерку крупнейших отечественных стальных компаний.

Инвестиционная программа «Макси-Групп» на 2007–2009 годы предполагала вложение почти 2 млрд долларов. Однако долги компании уже в прошлом году достигли критической точки. Коэффициент отношения чистого долга к EBITDA увеличился до 8,6, притом «здоровое» соотношение редко превышает 4.

Угроза банкротства нависла несколько недель назад. Сразу пять кредиторов потребовали от компании погасить текущую задолженность. «Макси-Групп» оказалась в сложной ситуации: общая сумма долга, согласно информации, опубликованной на сайте компании, к этому моменту достигла 38 млрд рублей. 4 млрд удалось погасить, что обернулось резким сокращением оборотных средств и в конце октября остановкой электросталеплавильной печи на принадлежащем группе Нижнесергинском метизном металлургическом заводе (НСММЗ). Часть сотрудников была отправлена в вынужденные отпуска, начались задержки по выплате заработной платы.

Чтобы не допустить развала компании и умерщвления здравой рыночной идеи, отцу-основателю пришлось подумать о продаже контрольного пакета своего детища.

Недострой

Репутация «Макси-Групп» неоднозначна. За многие годы продвижения идеи Максимова результаты оказались, мягко говоря, невпечатляющими. Был модернизирован лишь небольшой НСММЗ. Устаревшие мартены этого завода на площадке в городе Ревде заменили двумя электросталеплавильными печами, а в Нижних Сергах запустили производство арматуры мощностью 1 млн тонн и катанки — 0,4 млн тонн.

Ни одного нового мини-мила построено не было. Правда, в Березовском строится с нуля завод мощностью 1,5 млн тонн стали в год, который планируют запустить к 2009 году. Дело еще с двумя новыми заводами в Калуге и Тольятти, пуск которых намечен на 2010 год, почти не движется. Процесс тормозят отсутствие у компании оборотных средств и неудача в переговорах с газовиками и электроэнергетиками. А после угрозы банкротства перспектива реализации этих проектов стала вообще призрачной.

По словам аналитика Собинбанка Николая Сосновского, текущие проблемы в компании связаны с продолжающимся кризисом ликвидности на мировом рынке, затронувшим и «Макси-Групп»: «Кредитный портфель компании практически весь состоит из займов с плавающей ставкой. В условиях разразившегося кризиса ликвидности и недавней оферты своего облигационного займа компании просто не хватило денег на оплату подорожавшего обслуживания заемных средств — уж слишком сильно выросли ставки, к которым привязаны ставки по ее кредитам».

Чтобы вылезти из финансовой ямы, менеджмент компании уже был готов продать некоторые активы. Восьмого ноября «Макси-Групп» подписала соглашение с Альфа-банком, сделав его консультантом по продаже, но распродавать компанию по частям не решилась. Максимов приложил серьезные усилия, чтобы сохранить компанию и сбыть полубанкрота целиком.

Спасение утопающих

Процесс продажи 50% «Макси-Групп» очень напоминал спасательную операцию МЧС. Николай Максимов отправил публичные письма с призывом спасти компанию в администрацию президента РФ и губернатору Свердловской области Эдуарду Росселю. Губернатор внял просьбе и фактически взял на себя посреднические функции: именно он, по его же признанию, нашел Алишера Усманова как стратегического инвестора. «Переговорил с Алишером Бурхановичем, чтобы он взял 50 процентов акций “Макси-Групп”. Договорились, что Максимов останется председателем совета директоров, а весь менеджмент, финансы будут под контролем Усманова», — поведал журналистам Россель в минувший понедельник. Сами стороны от подробных комментариев воздержались и лишь подтвердили, что соглашение о продаже контрольного пакета подписано.

Аналитики разошлись в оценках стоимости контрольного пакета «Макси-Групп». Николай Сосновский предположил, что 50% обошлись Усманову в 400–450 млн долларов, аналитик ФК «Уралсиб» Кирилл Чуйко увеличил лаг от 750 млн до 1 млрд долларов, однако добавил, что это текущая стоимость группы, но в виду сложного финансового положения компании стороны могли договориться о дисконте, размер которого неизвестен. В любом случае, уверены аналитики, стороны могут быть довольны. Николай Максимов избежал распродажи активов, а главное — заручился поддержкой стратегического партнера, который может не только договориться с кредиторами, но и профинансировать застопорившееся было строительство нескольких мини-заводов. Кроме того, авторитет Усманова — весомый аргумент в защите от попыток недружественных поглощений, угрожавших «Макси-Групп» в последнее время. В свою очередь, Алишер Усманов получил контроль над новым металлургическим заводом, мощности которого вкупе с уже имеющимися у него сталелитейными активами приблизят его вплотную к крупнейшим российским стальным группам.

Происки рейдеров

В последнее время «Макси-Групп» одолевали не только кредиторы. В середине октября сотрудники следственного управления ГУВД Свердловской области побывали на НСММЗ с обыском. Правоохранительные органы изъяли некоторые документы в рамках расследования уголовного дела по статье 171 КУ РФ «Незаконное предпринимательство». НСММЗ обвиняется в работе без лицензии, кроме того, «Макси-Групп» подозревают в неуплате налогов.

Похоже, правоохранительные органы заинтересовались «Макси-Групп» совсем не случайно. Некоторые аналитики предположили, что за уголовными делами стоят интересы безвестных рейдеров и что причиной отказа некоторых банков от финансирования компании стали именно они. Местные СМИ неоднократно писали о столкновении интересов Максимова и менеджмента Уральской горно-металлургической компании. Вероятно, та поспешность, с которой была заключена сделка с Усмановым, в том числе могла быть вызвана желанием владельца «Макси-Групп» оградить свое детище от враждебного рейдерского поглощения.

Лом вам не мусор

Несмотря на все проблемы, контрольный пакет «Макси-Групп», считает большинство аналитиков, — удачное приобретение. Выручка компании за девять месяцев 2007 года составила почти 21,7 млрд рублей, EBITDA — 8,8, то есть рентабельность по EBITDA достигла 40%. Кроме собственно металлургического подразделения в «Макси-Групп» входит также одна из крупнейших в России компаний по сборке и переработке металлолома — «Уралвторчермет», чьи мощности, по данным «Макси-Групп», составляют 4,5 млн тонн лома в год. По разным оценкам, компания собирает чуть более 2 млн тонн лома. «Вхождение в капитал “Макси-Групп” выведет компанию Усманова на лидирующие позиции по заготовке лома черных металлов, поможет повысить передел своей продукции», — уверен Николай Сосновский. Два металлургических завода — «Уральская сталь» и Оскольский электрометаллургический комбинат (ОЭМК) — потребляют в год порядка 1,2 млн тонн лома и географически расположены близко от ломоперерабатывающих площадок «Уралвторчермета».

«Алишер Усманов может захеджировать риски своего металлургического бизнеса за счет увеличения ломосборки предприятиями “Макси-Групп”, а кроме того, заработать на растущих ценах на лом», — подтверждает старший аналитик UBS Алексей Морозов.

Возможен и обратный вариант синергии: поставка металлизированных окатышей на мини-милы «Макси-Групп». Из этого сырья можно выпускать более качественные марки стали, нежели из лома.

 

«Макси-Групп» нашла стратегического инвестора в лице влиятельного бизнесмена Алишера Усманова: чтобы решить финансовые проблемы, компания поделилась половиной бизнеса. Следующим шагом может стать изменение стратегии развития металлургического холдинга.

В конце октября владелец компании «Макси-Групп» Николай Максимов опубликовал в свердловской «Областной газете» открытое письмо к президенту России: он обратился с просьбой оказать государственную поддержку компании, оказавшейся в финансовом кризисе. Не прошло и двух недель, как помощь пришла: владелец холдинга «Металлоинвест» Алишер Усманов согласился купить половину бизнеса «Макси-Групп». Как сообщил представитель «Макси-Групп» Александр Попов, подписано соглашение о вхождении Алишера Усманова в капитал группы.

Губернатор Свердловской области Эдуард Россель утверждает, что лично уговорил Усманова на этот шаг. Однако на благотворительность со стороны влиятельного бизнесмена это не похоже: в условиях благоприятной конъюнктуры на стальном рынке активы действительно интересны. Для детища Николая Максимова продажа акций означает освобождение от долгов.

По оценке ИК «Финам», капитализация «Макси-Групп» составляет 24,5 — 29,4 млрд рублей. Условия сделки и сумму стороны не разглашают. По мнению аналитиков, она не превысила 8,6 млрд рублей: торг оказался не уместен.

Не смогла

В письме предприниматель сетовал: последние два месяца банки перестали рефинансировать выданные «Макси-Групп» кредиты, ссылаясь на кризис ликвидности (общий объем заемных средств составлял на тот момент 38 млрд рублей). В результате действующие заводы (Нижнесергинский метизно-металлургический и Ревдинский трубный) оказались на грани остановки, а проекты — под угрозой сворачивания. Как известно, «Макси-Групп» делает ставку на строительство электрометаллургических мини-заводов по всей России. Реализация масштабных проектов происходила в основном за счет привлечения банковских кредитов.

Есть версия, что причиной отказа в рефинансировании стали слухи о возможной рейдерской атаке на предприятие (см. «Эволюция захвата», «Э-У» № 42 от 12.11.07). Однако, по мнению большинства аналитиков, ситуация стала следствием агрессивной политики метхолдинга. «“Макси-Групп” — самая амбициозная компания в России с точки зрения планов наращивания производства. Для их реализации она увлеклась заимствованиями. Долгов оказалось слишком много», — считает аналитик ФК «УралСиб» Кирилл Чуйко. «Уровень долговой нагрузки (отношение долга к прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений) у “Макси-Групп” составляет 5 — 6 единиц. Ни у одной металлургической компании такого нет: среди производителей стали самый большой показатель не более 1,5», — отметила аналитик Альфа-банка Валентина Богомолова. По ее словам, вполне логично, что в условиях проблем с ликвидностью банки «начали требовать возврата кредитов от проблемного заемщика».

Впрочем, в самой «Макси-Групп» подчеркивают, что ни разу не нарушили обязательств перед банками. По требованию кредиторов, компания уже погасила задолженность на 4 млрд рублей. Но выход был только один — продать часть активов.

Тебе половина, и мне половина

Алишер Усманов станет для «Макси-Групп» стратегическим инвестором. По мнению аналитика ИК «Проспект» Дмитрия Парфенова, его ресурсов для финансирования проектов Николая Максимова достаточно. Для Усманова экономический смысл сделки аналитик видит так:

— Сам формат мини-заводов не укладывается в схему развития холдинга «Металлоинвест», но синергетический эффект от активов «Макси-Групп» для бизнеса Алишера Усманова будет. Объем выпуска стали на его предприятиях значительно отстает от собственного производства железной руды, поэтому холдинг часто называют незавершенным. На мини-заводы можно поставлять избыток металлизированных окатышей с ОЭМК: они заменяют лом и позволяют получать сталь более высокого качества.

По словам аналитика ИК «Финам» Дениса Горева, «Макси-Групп» интересна прежде всего как второй после «Профита» игрок на российском рынке лома (по итогам 2006 года объем ломозаготовки «Профита» — 5,1 млн тонн, «Уралвторчермета», входящего в «Макси-Групп», — оценочно 3 млн тонн): «Производство электростали в России растет, а значит, потребление лома увеличивается примерно на 10 — 11% в год. Причем некоторые предприятия уже почувствовали дефицит этого сырья. С аналогичной проблемой столкнулся и Усманов: для обеспечения потребностей своих предприятий недавно он приобрел “Курск­втормет” и заявил о планах увеличения ломозаготовительной базы».

После того, как с Алишером Усмановым будет подписан протокол о намерениях, начнется оценка компании и разработка схем вхождения в уставный капитал. Эта процедура займет не менее года, убежден генеральный директор УК «Система Профит» Ираклий Кирия. Он не исключил, что для погашения долгов «Макси-Групп» проведет допэмиссию.

В любом случае привлечение Алишера Усманова позитивно отразится на будущем компании: она получит средства для развития. При этом очевидно, что Николаю Максимову придется считаться с мнением нового партнера, значит, бизнес-стратегия группы будет скорректирована.