Мы ожидаем, что экспортные цены (Черное море) на сталь упадут примерно на 5-7% по сравнению с текущими уровнями спот и в ближайшие годы останутся под давлением на фоне сохраняющегося избытка производственных мощностей в мировом секторе стали.
Мы полагаем, что объявленного закрытия мощностей в Китае недостаточно, чтобы сбалансировать рынок, и девальвация юаня остается ключевым риском для цен на сталь.
Для российских производителей стали внутренний рынок является ключевым источником наличности благодаря чрезмерно высокой ценовой премии на внутреннюю сталь в 2015 году, которая, как мы ожидаем, попадет под сильное давление в 2016 году (ценовая премия на горячекатаную сталь $25 за тонну против $75 за тонну в 2015 году).
Мы ожидаем, что акции сталелитейных компаний CEEMEA попадут под давление несмотря на низкую финансовую зависимость и привлекательный дивидендный доход. По нашему мнению, сектор находится на грани значительного снижения доходов, которое не отражено в оценке акций компаний.
Мы сохраняем рекомендацию по бумагам ММК «продавать» (прогнозная цена $2,5), поскольку ожидаем, что в 2016 году компания покажет самое значительное падение доходов на фоне снижения экспортных цен на сталь и внутренних ценовых премий. ММК остается на нашем фокус-листе CEEMEA. Мы также оставляем рекомендацию «продавать» для «Северстали» (прогнозная цена снижена с $7,6 до $7,5), поскольку ее ключевые финансовые индикаторы не слишком отличаются от индикаторов аналогичных компаний, и тем не менее, «Северсталь» торгуется с 25%-ной премией по мультипликатору EV/EBITDA на 2016/2017 годы.
Мы пересмотрели наши оценки по российским производителям стали с целью отразить последние торговые данные и новые прогнозы по паре рубль/доллар (76,5 на 2016 год против 66,5 ранее).