Fitch присвоило ОАО «Полиметалл» рейтинг «B», прогноз «Негативный»

Fitch Ratings присвоило российскому производителю золота и серебра ОАО «Полиметалл» (PMTL) долгосрочные рейтинги дефолта эмитента /«РДЭ»/ в иностранной и национальной валюте «B», а также краткосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте «B». Кроме того, агентство присвоило компании национальный долгосрочный рейтинг «BBB/rus/». Прогноз по всем долгосрочным рейтингам – «Негативный», говорится в сообщении Fitch.

Рейтинги отражают обширную базу запасов золота и серебра у «Полиметалла», которая, как ожидается, будет поддерживать эксплуатацию месторождений золота и серебра на протяжении более чем 15 лет. Полиметалл работает над значительными новыми проектами, которые, в случае их осуществления, позволят компании увеличить объемы добычи в течение ближайших пяти лет более чем на 100 проц. «Полиметалл» имеет конкурентный уровень расходов относительно сопоставимых компаний в мире при средних денежных расходах в 472 долл/унция в 2008 г. /в сравнении с 380-600 долл/унция и выше у других золотодобывающих компаний в 2008 г/ и 442 долл/унция в 1-м полугодии 2009 г. Хотя «Полиметалл» получил преимущества за счет девальвации российского рубля, поскольку большинство его операционных расходов номинировано в рублях, Fitch не рассматривает данное преимущество как стабильное.

Рейтинги компании сдерживаются зависимостью «Полиметалла» от таких факторов, как цены на золото и серебро, содержание золота и серебра в руде на рудниках компании, колебания обменного курса и инфляция затрат. Большинство этих факторов находятся вне контроля компании. Fitch также отмечает определенные риски, связанные с осуществлением, применительно к новым добывающим проектам, включая создание золотоперерабатывающих центров.

В отличие от многих крупных горнодобывающих компаний, являющихся лидерами на рынке, таких как Rio Tinto /«BBB+»/«F2»/Rating Watch «Развивающийся»/ и Anglo American /«BBB+»/«F2»/прогноз «Стабильный»/, имеющих широкую диверсификацию по видам продукции, вся операционная деятельность Полиметалла находится в сфере добычи золота и серебра. Fitch также отмечает, что уровень объемов производства, выручки и EBITDAR компании является небольшим в сравнении с другими сопоставимыми золотодобывающими компаниями, рейтингуемыми агентством, что ограничивает финансовую гибкость «Полиметалла» и его способность привлекать новое финансирование и/или вести переговоры по изменению условий существующего долга.

Кредитоспособность «Полиметалла» также сдерживается ограниченным географическим охватом, так как стратегия компании предусматривает сохранение ее деятельности как регионального игрока в СНГ. Это делает компанию подверженной волатильным экономическим и политическим условиям в странах СНГ.

По мнению Fitch, показатели «Полиметалл»а в 2008 г и 1-м полугодии 2009 г поддерживались благоприятными тенденциями в сегменте золота и серебра, при ценах, значительно превышающих среднеисторический уровень за 30-летний период /550 долл/унция для золота и 7 долл/унция для серебра/. Исходя из используемых Fitch при моделировании допущений о средней цене на золото в 900 долл/унция и средней цене на серебро в 13 долл/унция в 2009 г, по оценкам агентства, выручка «Полиметалла» в 2009 г вырастет на 0,5 проц — 1,5 проц относительно предыдущего года, а маржа EBITDAR составит 38 проц — 45 проц.

На конец 1-го полугодия 2009 г. общий долг компании составлял 448 млн долл, включая краткосрочные обязательства в размере 423 млн долл. Вся задолженность является необеспеченной. «Полиметалл» планирует рефинансировать существующие краткосрочные долговые обязательства и пролонгировать сроки погашения в портфеле долга за счет эмиссии рублевых облигаций на общую сумму 5 млрд. руб. Fitch оценивает общий левередж компании в 2009 г /«общий долг/EBITDAR»/ в 1,7x-1,9x, а чистый левередж /«чистый долг/EBITDAR»/ в 1x-1,2x.

Агентство расценивает краткосрочную позицию ликвидности компании как приемлемую. На 2-ю половину 2009 г. Fitch прогнозирует приток денежных средств в размере 290-320 млн долл за счет генерирования свободного денежного потока, поступлений от эмиссии рублевых облигаций и от размещения новых акций в сравнении с оттоком денежных средств в размере 180-220 млн долл на оплату долга.

«Негативный» прогноз отражает обеспокоенность Fitch относительно ликвидности «Полиметалла» в 2011 г ввиду потенциального пика долговых выплат, которые Fitch оценивает на уровне 250-350 млн долл в связи с возможностью реализации опциона пут по рублевым облигациям компании и долговыми обязательствами с наступающими сроками. С учетом ожидаемого свободного денежного потока компании в размере 30-60 млн долл в 2011 г., Fitch полагает, что компания может столкнуться с существенными рисками ликвидности, если не сумеет привлечь новый долг и/или договорится о пересмотре условий по существующим долговым обязательствам.