Уступил по дружбе

Rusal определился с ценой, по которой он продаст казахскому госхолдингу «Самрук» 50-процентную долю в своих угледобывающих активах в Казахстане. В соответствии с оценкой Deutsche Bank, алюминиевая компания получит 345 млн долл. Таким образом, все СП банк оценил менее чем в 700 млн долл. Эксперты крайне удивлены столь низкой цене — они уверены, что рыночная стоимость принадлежащих Rusal казахских угольных предприятий составляет не меньше 2 млрд долл.

Угольные разрезы «Богатырь» и «Северный» (Павлодарская область) являются крупнейшими в Казахстане, их суммарные промышленные запасы составляют свыше 4,5 млрд т угля. Ежегодно на них добывается около 42 млн т продукции (45% от всего добываемого в республике угля).

О том, что Rusal поделится своими угольными активами в Казахстане с местным госхолдингом «Самрук», стало известно еще в ноябре 2007 года. Тогда компании подписали соглашение о создании совместного предприятия по добыче угля на крупнейшем в республике Экибастузском каменноугольном месторождении. СП будет создано на паритетных началах, в него войдут два разреза — «Богатырь» и «Северный», которые UC Rusal получила от Access Industries в ходе объединения активов «Русала», СУАЛ и Glencore. Взамен «Сам-рук» должен был выплатить россиянам денежные средства, соответствующие стоимости 50-процентной доли в СП.

Вчера стала известна и сама сумма компенсации — согласно сообщению Rusal, она составит 345 млн долл. «Стоимость данного пакета акций была определена Deutsche Bank в ходе детального аудита и оценки актива», — говорится в пресс-релизе российской компании. Представитель UC Rusal сообщил РБК daily, что «это оценка признанного независимого оценщика, и в компании ее считают справедливой». Представитель «Самрука» Мурат Бульдекбаев рассказал РБК daily, что соглашение между компаниями было подписано в среду, 16 апреля. Оно определяет не только цену, но и некоторые принципы сотрудничества компаний.

Между тем участники рынка считают цену сделки серьезно заниженной. По оценке аналитика «ЮниКредит Атон» Марата Габитова, исходя только из объемов производства «Богатыря» и «Северного», доля «Самрука» в СП стоит не менее 2 млрд долл. «Если ориентироваться на запасы, то цена за 50% может доходить до 4,5 млрд долл.», — отмечает он.

Впрочем, эксперты уверены, что цена в этой сделке не главное — ведь партнерство с «Самруком» позволит Rusal закрепиться на перспективном казахском рынке. Руководитель отдела экономического анализа и консалтинга Евразийского банка развития Евгений Винокуров отмечает, что в последнее время правительство Казахстана серьезно укрепило позиции «Самрука». «В этом контексте СП с казахстанской стороной может помочь Rusal закрепиться в стране и вести бизнес в более комфортных условиях», — добавляет он. Тем более что стороны рассматривают возможность использования СП для создания в стране энергогенерирующих мощностей как основы для будущего металлургического производства.

Между тем источник РБК daily, знакомый с ситуацией, не исключает, что в конечном итоге парт-нером Rusal по СП может стать медный холдинг Kazakhmys. По его словам, «Самрук» хочет получить в этой компании до 15% акций, а одним из вариантов оплаты пакета может стать как раз доля в СП с Rusal. Источник указывает, что рыночная стоимость 15% акций Kazakhmys составляет около 2,3—2,5 млрд долл., что примерно соответ-ствует справедливой цене половины СП на Экибастузе. Он напоминает, что недавно Kazakhmys договорился с американской корпорацией AES о покупке Экибастузской ГРЭС и угольного разреза Майкубен (оба находятся в Павлодарской области) за 1,5 млрд долл. В «Самруке» эту тему не комментируют.

Ранее гендиректор UC Rusal Александр Булыгин заявлял, что в течение 5—7 лет капитализация СП вырастет до 5 млрд долл. В связи с этим один из участников рынка указывает, что если сейчас, с учетом роста цен на уголь, Deutsche Bank оценивает компанию в 700 млн долл., то рост до 5 млрд долл. в течение нескольких лет невозможен. «Это лишь свидетельствует о том, что сам Rusal оценивает СП гораздо дороже», — говорит он.