РАО «ЕЭС России» сильно удивило инвесторов своими финансовыми показателями за первые девять месяцев 2001 г. Как следует из предварительного отчета компании, ее чистая прибыль составила $900 млн. Впрочем, аналитики не рекомендуют слишком доверяться этому показателю: более половины этой суммы — доход от реструктуризации долгов, проведенной энергохолдингом в III квартале 2001 г.
Согласно представленной РАО предварительной отчетности по международным стандартам, выручка РАО ЕЭС выросла на 27% по сравнению с девятью месяцами 2000 г. и достигла 265 млрд руб. По оценке аналитиков, это произошло в основном за счет роста тарифов на энергию. Прибыль холдинга от основной деятельности составила 3,22 млрд руб. А всего чистая прибыль корпорации превышает 28 млрд руб. Это в 10 раз больше, чем прибыль холдинга за аналогичный период 2000 г. , и в 35 раз больше, чем в первом полугодии 2001 г.
Аналитики, однако, отмечают, что большая часть прибыли РАО сформировалась за счет неденежных, так называемых бумажных доходов. В частности, как указывает в своем отчете Михаил Селезнев из Объединенной финансовой группы (ОФГ) , ЕЭС России получила «доход в размере $514 млн от реструктуризации кредиторской задолженности поставщикам топлива и услуг». «Этот доход исключительный и неденежный и при анализе им можно пренебречь», — говорится в отчете инвесткомпании «Тройка Диалог». А специалисты ОФГ считают, что» инвесторам не следует испытывать излишний оптимизм в отношении скачка чистой прибыли. Специалист РАО пояснил «Ведомостям», что в отчетности также отражена реструктуризация налогов, которую холдинг провел в III квартале. Общая налоговая задолженность РАО ЕЭС составляла 25 млрд руб. и в III квартале была реструктурирована на 10 лет. При этом основной долг монополии реструктурируется на шесть лет, а пени и штрафы — на четыре года. Если график погашения основной суммы долга ни разу не будет сорван, пени и штрафы автоматически будут списаны.
Представитель РАО считает, что проведенная реструктуризация и величина прибыли — «объективные показатели эффективности работы менеджеров холдинга». Аналитик Brunswick UBS Warburg Федор Трегубенко называет более объективным, чем величина чистой прибыли, показатель EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов по кредитам и других обязательных платежей). В III квартале он снизился по сравнению со II кварталом на 33%. Но Brunswick объясняет это сезонным сокращением потребления электричества и сохраняет рекомендацию покупать акции РАО ЕЭС. Специалисты «Тройки» обратили внимание клиентов на 25% -ное увеличение операционных денежных расходов РАО в III квартале, однако тоже оставили рекомендацию «покупать».
В опубликованной отчетности пока не нашла отражения «чешская» зачетная схема с участием фирмы Falkon, в рамках которой РАО ЕЭС списало задолженность перед бюджетами различных уровней в 40 млрд руб. Эти данные будут включены в отчет за IV квартал 2001 г. и, вероятно, тоже улучшат финансовые показатели работы энергохолдинга. По оценке Brunswick, выручка РАО по итогам 2001 г. составит $12,78 млрд, EBITDA — $2,39 млрд, а чистая прибыль — $777 млн.