На прошлой неделе акции ADR компании демонстрировали отличную динамику.
Причем несколько дней бумаги росли гораздо лучше рынка. В пятницу на
РТС был зарегистрирован очередной максимум – 248.1 долл. за акцию.
Только за несколько дней котировки акций Норникеля прибавили 10.9% на
ММВБ. На LSE за неделю котировки выросли на 14.25%. Сегодня же рост
продолжился, притом какой! К14:00 цена составила 259.8 долл. за акцию
или +4.72% к пятничному значению, а цена на ADR–269 долл. за расписку,
что превысило нашу справедливую цену в 267.5 долл.
Начавшийся в начале года раздел имущества проходил не совсем гладко.
Обговоренная ранее схема выделения энергоактивов не устроила главных
акционеров, и началось противостояние. Сначала Михаил Прохоров скупил с
рынка 2-3% акций Норникеля и Полюс Золота, сегодня же стало известно,
что его партнер по бизнесу Владимир Потанин восстановил паритет, скупив
с рынка2-3% Норникеля, покупка была осуществлена на внешних рынках
через ADR. В ожидании внеочередных выборов совета директоров это
казалось бы довольно логичным шагом, но… Нас настораживает один факт:
обычно, когда главные акционеры компании спорят между собой (тем более
по поводу раздела самой компании), это не оказывает поддержки акциям, а
наоборот. В данном же случае, за время раздела компания подорожала на
60% (с января по сентябрь 2007 года капитализация выросла с 29 до 47
млрд долл.)! Простая арифметика и учет их долей в компании говорит о
том, что основные акционеры заработали на «разделе» уже около10 млрд
долл. Конечно, к этому приложили свою руку и спекулянты, и мы ожидаем
коррекции, но набранные позиции акции уже не отдадут, т.к. фактический
free-float уменьшился как минимум на 4%. Кроме того, в силу вступает
фундаментальная привлекательность Норникеля и его недооцененность. В
силу слабого доллара сырьевые производства смотрятся еще перспективнее.
Commodities выходят на передний план.
Данный раздел, фактически, заставил оценить компанию справедливо в
довольно короткие сроки. Кроме того, в начале следующего месяца выйдет
полугодовая отчетность, а рынок ожидает довольно сильных результатов,
что также не позволит сильно «просесть» акциям.
На наш взгляд, раздел в итоге может оказаться довольно изящным способом
увеличить капитализацию своих активов. Динамика цены акций уже это
подтверждает. Скорее всего, ни Прохоров, ни Потанин не нанесут своими
действиями вреда компании. Оба прекрасно понимают, что их компания
является одним из лучших предприятий в России и приносит отличный
доход. Было бы крайне неосмотрительно своими личными амбициями портить
давно сформировавшийся позитивный имидж компании. Мы также не
исключаем, что энергетика будет просто выделена на манер выделения
ПолюсЗолота, а владельцы в Норникеле не изменятся. При этом она будет
адекватно оценена инвесторами, что также принесет значительную прибыль
основным акционерам и миноритариям. В связи с ожидаемым нами ростом цен
на commodities, а также с тем, что цена акций достигла нашей
справедливой цены в 267.5 долл., мы ставим цену на пересмотр, оставляя
рекомендацию «ПОКУПАТЬ» бумаги компании.