На рынке намечается крупная сделка по слиянию сталелитейных активов, которая приведет к появлению на рынке мощнейшего игрока с капитализацией $5-6 млрд. Новое предприятие станет шестым производителем стали в мире. Кандидатами на объединение выступают «Северсталь» и «Евразхолдинг». Большинство аналитиков пока не особенно верят в это слияние, как раньше они не верили в создание «BP-ТНК» и «ЮкосСибнефти».
Cейчас 74% российского рынка стали контролируют четыре компании — «Евразхолдинг», «Северсталь», Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) и Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК). По данным Международного института стали (IISI), они производят примерно 44 млн т металла в год. Ровно столько производит лидер мирового рынка — компания Arcelor, образованная совсем недавно в результате слияния трех европейских производителей Aceralia, Arbed и Usinor. Эта комбинация стала подтверждением общего на мировом стальном рынке мнения: «консолидация — главное условие выживания стальных компаний на мировом рынке». И основанием для прогнозов относительно возможности такой консолидации в России. Взаимные переговоры на этот счет между российскими компаниями проводились неоднократно. Но пока результатов не дали. «Проблемы собственности и контроля не способствовали таким разговорам», — говорится в аналитической записке компании «Ренессанс Капитал».
Но сейчас ситуация радикально изменилась. Аналитик компании и автор доклада «Ренессанса» Роб Эдвардс считает, что российские стальные компании преодолели переходную стадию и сейчас на рынке создалась благоприятная ситуация для слияния двух компаний, в результате чего на свет явится «суперпроизводитель», капитализация которого составит от 5 до 6 млрд долл., а акции будут торговаться как на российском, так и на лондонском фондовом рынке. На роль нового консолидатора в «Ренессансе» прочат «Северсталь» — компанию, которая, как здесь считают, «верит в будущее российской стальной консолидации». О том, кто будет вторым членом новой комбинации в компании, не говорят. Но по источникам «Финансовых Известий», в качестве претендента на эту роль сейчас рассматривается «Евразхолдинг», активно развивающий совместные проекты с «Северсталью».
В самой «Северстали» о будущих сделках не говорят. «Мы не комментируем слухи», — заявила пресс-секретарь компании Ольга Ежова. В «Евразхолдинге» — реакция аналогичная. В обеих компаниях отрицают даже наличие мотивов для подобного объединения. «Наше сотрудничество по трубному бизнесу, например, не требует объединения компаний — оно может вестись в рамках совместного проекта, — говорят в «Евразхолдинге». — Компания занята процессом реструктуризации своих активов, которая завершится не ранее 2010 года. Добавлять лишние сложности в этот процесс руководство холдинга не планирует».
Аналитики верят в партнерство наших производителей только с иностранными компаниями. «Я не вижу смысла во внутрироссийском слиянии вообще», — уверен Вячеслав Смольянинов из компании «НИКойл». По его мнению, положительный эффект может быть извлечен лишь из глобальных сделок по созданию транснациональных компаний с европейскими, латиноамериканскими или даже азиатскими партнерами. «Тем более маловероятен выбор в качестве партнера «Северстали» «Евразхолдинга» — компании, лишь недавно созданной и не закончившей процесс консолидации», — говорит аналитик.
Главный аргумент против объединения, отмечаемый всеми аналитиками, — неэффективность горизонтальной интеграции. «Все российские предприятия находятся в географических анклавах и организованы по принципу «город-завод». Непонятно, каким образом можно получить эффект масштаба от подобного слияния», — считает Тимоти МакКачен из компании «Атон». По его мнению, единственным экономическим основанием такой сделки может быть финансовый аргумент. Крупной компании легче привлекать заемный капитал. Но необходимости в таких заемных средствах российские сталевары не испытывают. По оценкам МакКачена, объем свободной наличности в распоряжении средней российской сталелитейной компании составляет $150-200 млн ежегодно.
Но именно эти же аргументы действуют в пользу слияния металлургических активов. Объединенная компания нужна не для привлечения средств, а для реализации масштабных проектов.
«Выбор «Евразхолдинга» объясняется очень просто — это самая прозрачная из претендентов», — говорит один из аналитиков.
Для «Евразхолдинга», надо отметить, проблематично и одобрение возможной сделки со стороны акционеров, которые будут препятствовать размыванию капитала компании. Аналитик Brunswick UBS Федор Трегубенко также считает, что более логичным представляется объединение «Северстали» с западным партнером. «Но это невыгодно руководству «Северстали», которое в случае объединения с иностранной компанией потеряет контроль над созданным активом, — считает Трегубенко. — Добиться же объединения на справедливых условиях российской компании будет практически невозможно». В более долгосрочной перспективе объединение вполне возможно, считают в Brunswick UBS, но перед этим и «Северстали», и «Евразхолдингу» потребуется продемонстрировать большую открытость, чтобы стала яснее польза от обмена активами.