Российский финансовой рынок развивается в полном соответствии с анекдотом про оптимиста и пессимиста: пессимисты говорят о процентных ставках, что «ниже уже не будет», а оптимисты отвечают: «Будет, будет». Пока в споре побеждают оптимисты — вчера Магнитогорский металлургический комбинат первым из корпоративных заемщиков разместил облигации с доходностью ниже 10% годовых. До сих пор эта планка покорилась лишь Минфину и Москве.
Двухлетние облигации ММК выпущены в объеме 900 млн руб. и размещены с доходностью к погашению 9,75% годовых. Купон выплачивается ежеквартально по убывающей ставке из расчета от 9% до 7% годовых. Предусмотрены оферты на выкуп облигаций в дни, следующие за датами выплаты второго, четвертого и шестого купонов.
Магнитка — один из пионеров российского рынка корпоративных облигаций: вчерашний выпуск стал для нее 17-м по счету. В марте 2000 г. ММК одним из первых стал размещать облигации на внутреннем рынке, а в январе прошлого года также стал одним из первых российских заемщиков, разместивших еврооблигации. Так что не удивительно, что 10% -ная планка покорилась именно ему.
Первым ее пробил Минфин, разместив в начале февраля 6-месячные ГКО под 9,99% годовых. Спустя две недели успех Минфина повторила Москва: облигации на сумму 4 млрд руб. с погашением в марте 2005 г. обошлись ей в 9,71%. Но корпоративным заемщикам до сих пор не удавалось опустить доходность своих облигаций ниже 10%. Даже государственный Внешторгбанк в конце февраля разместил трехлетние бумаги на 2 млрд руб. по ставке 10,75% годовых.
Магнитка же вчера продала облигации с доходностью к погашению 9,75%. Еще более впечатляюще выглядит доходность к первой оферте, срок исполнения которой наступает через полгода, — 8,12% годовых. При этом множество заявок остались неудовлетворенными — спрос на облигации ММК превысил 2 млрд руб.
«Рублей так много, что рынок готов съесть что угодно», — комментирует итоги аукциона аналитик «Тройки Диалог» Александр Кудрин. Не удивлен и начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян. «Размещение без премии ко вторичному рынку стало правилом в последние два месяца, а ставки с начала года упали на 4 — 5 процентных пунктов», — говорит он. Сейчас на вторичном рынке некоторые облигации торгуются с доходностью ниже 10% годовых.
Между тем спор оптимистов и пессимистов продолжается. Директор департамента исследований долговых рынков инвестиционного банка «Траст» Александр Овчинников считает доходность облигаций Магнитки очень низкой. Он предпочитает сравнивать обязательства ММК с бумагами похожих эмитентов, например Выксунского металлургического завода (ВМЗ). По мнению Аракеляна, тот факт, что инвесторы предпочитают выпуски «покороче», говорит о том, что они не исключают разворота рынка, т.е. падения цен и роста ставок. А управляющий активами «Атон-менеджмента» Алексей Белкин полагает, что разворота рынка ждут те, кто рассчитывает на резкое падение цен на нефть и, соответственно, ослабление рубля. Сам он такого развития событий не ждет и считает ставку ниже 10% непривлекательной.